这是《我们的投资哲学》第三篇，也是该系列最后一篇。至此，我们讨论完了整个投资哲学框架。

简单的回顾一下这个框架的建立。

首先，我们建立以原则为中心的生活和投资方式。这个世界纷繁多变，容易令人失去自我。人们容易陷入和追逐各种各样的中心，比如说片面的以事业、金钱、享乐、亲人甚至仇敌为中心，这样难免会带来彷徨。如果我们以原则-绝对不变的真理为中心，则会增加内心的平安和行动的信心。这一点，可以参见本人《投资背后的原则》、科维的《高效率人士的七个习惯》。

进一步讨论投资相关的原则。我们概括出相关七条原则，并将之贯穿在研究和投资的过程之中：它们是基本规律存在原则、世界之复杂性原则、人性多元性原则、中庸之道原则、周期往复原则、时间为友原则和追求大爱原则。我们相信，只要能坚持不懈的理解和灵活应用这七条原则，长期以来，一定能获得稳健的投资收益和平安的投资路程。这一点，可以参见《我们的投资哲学（原则篇）》

讨论完了绝对的原则，我们分析相对的投资机会。这一点需要我们有开阔的眼界和触类旁通的能力。简单的说，以价值投资为基石，统一价值度量衡，发现相对估值优势，进行资产配置。

这个世界之大，值得投资的品种很多，投资市场犹如大海，时而风平浪静时而波涛汹涌，只要耐心等待，自然会出现被明显高估和低估的投资标的。如何寻找和发现估值品种，我们需要一点点金融的专业知识和量化的方法，并且统一估值的度量衡，这样就可以进行市场不同类属的投资品种的评估。笔者建立了一个简单但清晰的模型，可以统一对不同类属、不同时期的各大类资产进行相对价值比较。在年牛市崩盘及年中小盘崩盘之前，基于投资人的良心和责任，笔者通过公开渠道，以量化数据为基础，理性客观的提示投资风险。可以参见《我们的投资哲学（相对和绝对）》、《我与债市两三事》等文。

既然我们已经有了绝对的准则，又讨论了基于相对价值的资产配置，那下一步还要讨论什么呢？我们讨论如何建立合理的投资策略和发现可能是最有价值的投资标的。

一、厘清预测、决策和对策的投资过程

我们把研究和投资实施过程分成三个部分。首先是预测阶段，这是基于对市场情况进行分析，基于合理逻辑，得出对各类投资标的绝对价值评估，相对价值判断，甚至未来短期方向等预测结论；其次是决策阶段，基于预测结果，以及资金属性和投资偏好等客观情况，进行资产配置和具体标的投资；最后是投资对策，投资决策实施了一段时间以后，根据市场环境变化和投资标的价格变动，反思前期的投资逻辑合理性，有针对性的调整配置和具体标的，是为对策。

把投资过程分为预测、决策和对策三个部分，笔者是受到原来在大型公募基金管理公司工作时的一位领导影响。他在宏观分析和固定收益的投资领域有深刻的认识和卓越的业绩，在我看来一时无二。当初他分享这个经验时，我刚涉足大型专业化证券基金的研究和投资不久，并没有太多领会，反倒是投资实践多年后，越来越发现大道平常，背后有很多值得推敲之处。

其一，有助于在流程中分清职责，各从其位。在专业化投资机构中，往往参与者众多，难免责任界定不清。出现的问题，往往可能是做了不合适的安排，比如说让只擅长预测市场的人去做具体决策配置工作，难免不熟悉投资情境；或者让没有反省能力的决策者去做调整对策，难免对自己的已有投资下不了手调整，贻误时机甚至触动风控。所以，涉及到完整的投资流程的专业管理中，梳理好流程，安置好预测、决策和对策各类人才，量才所用，尤为重要。

其二，留足充分的思考和决策时间。个人认为，真正理想的投资状态，并非一定要象大型专业投资机构，有庞大的团队、漫长的流程。往往最有效率的投资机制是偏平化的，这种情况下，决策者更需要有清晰的自我认知和多重角色定位，认识到所有投资行为其实不过是在预测者、决策者和对策者三个角色下循序转化，这样才能找到位置，做足每个阶段的功课，从容不迫应对变化的市场环境。

其三，认识自己的不足，留下调整的余地。投资中最大的风险，往往在于我们不知道自己不知道什么。其实在漫长的投资生涯中，每个人的所知都有限，而且随着时间变化，我们既需要立于不变的原则，也要有与时俱进的学习能力，更要有认识到自己能与不能的智慧和勇气，不要靠豪赌取胜。将投资过程分为三个阶段，尤其给对策阶段留足操作空间，有利于在惊涛骇浪的投资环境中游刃有余，留足调整、腾挪的空间。

二、坚持第二类投资思维

所谓投资的第二层思维，指建立在第一层思维基础上，与市场普遍观点不一样的逆向思考。第一层思维指大众-包括所谓专业人士，对投资市场和事件进行直接分析得到的结论。往往由于相同的事件，相同的信息，有着彼此相同的看法，通常也得到出同样的结论，所以很难取得超额的投资回报。

受思维方式和投资流程所限，绝大多数人-无论是否专业人士，往往都是第一层思维为主。超额的投资回报，往往来自于第二层思维。关于投资的第二层思维，可以参考著名投资家霍华德马科斯在《投资最重要的事》中的精彩描述。

我们可以简单的这样辅助理解，何为投资的第二层思维：

其一，大家都一致认为好的投资标的，当时的价格未必是值得投资的价格。这个时候，我们更应该







































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